伴随人口老龄化加速，我国商业养老金融短板逐渐暴露，发展第三支柱养老体系的紧迫性愈发凸显。今年两会期间，多位全国政协委员建议，应加快养老金第三支柱建设。

　　作为养老金第三支柱建设的重要参与者，近几年，公募基金持续推动养老目标FOF（基金中的基金）的发展，这一创新产品为千千万万的个人投资者提供了养老金配置方案。不过，受囿于各种客观因素，国内养老目标FOF仍处于发展初期。

　　博时基金多元资产管理部总经理、FOF团队负责人麦静在接受《中国经营报》记者采访时表示，FOF本身是能够承载较大资金体量的产品，但从养老FOF的规模现状来看，产品规模总体偏小。养老FOF若想更好地服务第三支柱建设，想要为更多老百姓提供专业的养老投资服务，实现从1到N的发展，亟待政策支持。

　　在她看来，随着税收递延养老政策落地与FOF投资理念教育的推广，未来会有更多个人投资者选择养老FOF作为长期投资和养老规划的工具。

　　稳健型产品规模占比85%

　　目前，我国已初步形成国家基本养老、企业补充养老和个人补充养老三支柱养老保障体系，但三大支柱的发展并不均衡。长期以来，我国养老金主要依赖第一支柱（基本养老保险制度），以职业年金为代表的第二支柱覆盖面还比较小，而第三支柱建设起步较晚，仍处于探索阶段。

　　随着人口结构变化，第一支柱和第二支柱的局限性开始凸显，第三支柱个人养老金制度被视作解决养老问题的关键，大力发展第三支柱已是大势所趋。为此，近年来，金融机构着力拓展直接面对个人的养老金融产品，以抢占市场。

　　以公募基金为例，2018年下半年，首批养老目标基金（FOF）面世，此后两年多时间里，养老目标基金队伍逐渐壮大。

　　截至3月10日，全市场已有120多只养老目标基金（包括目标风险和目标日期），合计规模超过640亿元。

　　这其中，华夏基金、工银瑞信基金、易方达基金、广发基金、南方基金、银华基金以及中欧基金旗下养老FOF的数量较多；而单只规模排名前三的养老FOF分别为交银安享稳健养老一年、民生加银康宁稳健养老一年和兴全安泰稳健养老一年。

　　业绩表现方面，截至3月10日，最近一年来，85只有可比数据的养老FOF的平均收益率达到17.08%，其中，工银养老2050五年、汇添富养老2040五年、南方养老2035A近一年收益率分别为30.95%、29.70%、29.09%，位列全市场前三；若以基金成立以来的业绩表现来看，收益率超过50%的养老FOF共有10只。

　　同时，大中型基金公司还在持续布局。今年以来，包括博时基金、鹏华基金、嘉实基金在内的14家基金公司合计上报了17只养老FOF，部分FOF目前已获得了第一次反馈。除此之外，在2021年以前上报但暂未获批的养老FOF超过30只。

　　不过，需要注意的是，从单只基金的规模来看，大多数养老FOF的管理规模都不足10亿元，这或许反映出普通投资者对于养老FOF的接受度仍然有限。首先，作为创新型产品，大多数投资者对于养老FOF的认知还不够充分，加之没有中长期业绩作为参考，导致投资者的参与热情不高。

　　具体来看，根据博时基金统计（截至2020年末）：对于投资者而言，目标风险养老FOF更加直观、易于理解，56只目标风险养老FOF的平均规模可达到8亿元；而目标日期养老FOF存在一定理解难度，且大部分产品持有期限较长，在没有税延等优惠政策支持下，产品销售难度大、规模小，49只目标日期养老FOF的平均规模仅2.9亿元，其中约1/3产品规模低于5000万元。

　　此外，从不同风险等级养老FOF现状来看，稳健型产品（权益配置比例30%以下）规模占比85%。

　　对此，麦静解释，“一方面反映了广泛的较低风险偏好的理财替代需求，另一方面权益配置比例相对更高的养老FOF都设有三年或者五年的持有期，对还没有真正养成长期投资习惯的投资者而言较难接受。”

　　税优政策还未落地

　　更为重要的是，业界翘首以盼的税收优惠政策及其他配套制度还未落地。一位基金业人士曾告诉记者，从海外经验来看，除了税收优惠政策之外，养老目标基金的发展还需要相应配套制度的完善，包括引入个人账户制度以及推出默认选项。

　　实际上，2018年5月，国内已经开启了个人税收递延型商业养老保险试点。按照当时出台的《关于开展个人税收递延型商业养老保险试点的通知》，这一试点结束后，根据试点情况，有望将公募基金等产品纳入个人商业养老账户投资范围。同年11月，证监会有关人士透露，“正在制定个税递延养老账户投资公募基金业务的规则，并配套完善信息平台建设”。

　　2020年2月15日，证监会表示正推动个人养老金税收递延账户投资公募基金政策落地。2021年1月28日，证监会召开2021年系统工作会议时，也提出推动个人养老金投资公募基金政策尽快落地

　　但有关政策何时落地，并无准确消息。一位业内人士告诉记者，目前税延政策推进还没有比较清晰的时间表，政策的落地还有一个博弈的过程。但“养老FOF的发展，不能完全依靠政策，还需要加大推广力度，让更多的投资者了解。”他说。

　　另有市场人士向记者透露，有关部门一直在推进政策落地，但牵涉到的部门太多，比如银行、基金公司、保险公司、税务总局、人社部、财政部等，需要众多部门协调，难度较大。

　　与此同时，公募基金行业盼望税收优惠政策早日落地。麦静表示，作为从业人员，我们非常期待养老FOF能够尽快纳入税收递延优惠政策，并作为主要的产品载体。同时也希望吸取税收递延型商业养老保险试点的经验，提升账户便利和报税效率，适当提高税收递延额，合理划定符合享受税延优惠的产品范围。

　　她认为，合理划定产品范围对于助力养老FOF发展尤为重要。“一方面，推出养老目标FOF的主要目的即是服务于第三支柱建设，表明认可FOF是实现养老投资较好的产品形态（FOF风险收益特征较为清晰稳定、能够承载大量资金、具备风险二次分散特点），并且监管对养老目标FOF提出了相对于其他公募基金更高、更严的投资运作要求，也有利于保护养老目标FOF的持有人，因此我们认为养老目标FOF是最适合纳入税延政策的产品。”

　　另一方面，麦静指出，养老目标FOF客观上存在一些发展不利因素，更加需要政策的支持。她说，例如，养老目标FOF多设置了较长持有期，虽然通过这样的设置有利于实现长期投资，但投资者对于三年、五年持有期存在顾虑，尤其在对比不同产品时，会带来流动性方面的明显劣势。

　　“因此，现阶段的养老目标FOF要进一步发展需要政策助力，若税延政策划定的范围过大，可能难以起到助力养老目标FOF的作用，也无法达到当初推出养老目标FOF的初衷。”她进一步说。

　　华夏基金方面也指出，相对于养老保险等其他养老产品，公募基金权益管理经验更为丰富，将来随着个税递延养老产品扩大至公募基金，公募养老产品有望逐步成为市场的主流。

　　“未来伴随相关政策的出台，养老型相关的FOF可能对居民有较大吸引。我们非常期待养老第三支柱相关政策的出台，其能够大力推动FOF的发展。”南方基金有关人士说。