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金陵药业1.87亿元收购的养老公司,80%营收来自药品
作者:   来源: 健康点  2018-01-19

  金陵药业采取"金陵-鼓楼"这一模式,已成功运作3家PPP模式下的综合医院。此次1.872亿元收购的康复养老公司,金陵药业是否依然会采取"金陵-鼓楼"这一模式来运营?这一模式能否被成功复制?这一切都还有时间来验证。近日,金陵药业发布公告称,将以1.872亿元的交易价格收购湖州市社会福利中心发展有限公司65%股权。值得注意的是,金陵药业此次的交易标的湖州市社会福利中心(以下简称"福利中心")并非第一次在市场中"待价而沽"。早在2017年4月,宜华健康子公司就曾和湖州国信物资有限公司(以下简称"湖州国信")签订协议,拟收购其持有的福利中心51%的股权,后由于福利中心的另一股东湖州市民政事业发展有限公司(以下简称"湖州民政")未能在约定时间内出具放弃购股优先权的书面文件,宜华健康此次收购最终失败。相比于宜华健康,金陵药业此次收购福利中心进展相当顺利。早在2017年10月签署意向书时,金陵药业便取得了湖州民政放弃购股优先权文书,而在不到3个月时间内,金陵药业便落实了对福利中心65%股份的收购。
    
  入局养老产业,看中其高利润率
 
  金陵药业公告显示,福利公司旗下全资拥有湖州市社会福利中心、湖州康复医院有限公司和海盐县幸福颐养康复中心有限公司3个实体。其中,福利中心成立于2009年5月,系民办非企业法人,主营业务是为老年人提供综合性养老服务,目前是湖州市唯一一家四星级养老院。而金陵药业对于福利公司的股权收购则以对赌协议为前提展开,金陵药业对于福利公司溢价收购,而出让方国信物资则承诺福利公司2018年度、2019年度、2020年度三年实现的净利润累计不低于人民币6000万元,若未达到承诺要求,国信物资将会对金陵药业进行补偿。
  值得注意的是,金陵药业对福利中心进行资产评估时采用了权益法,整体评估增值率高达246.91%,而按照65%股权比例计算,收购增值额达1.52亿元,比承诺累计净利润的2倍还要多。对此,金陵药业在公告中的解释是,当前社会资本收购大健康产业项目的溢价率都偏高,而福利公司是湖州市唯一一家四星级养老院,有良好口碑和管理经验,且存在对赌协议,因此有理由高溢价收购。
 

数据来源:金陵药业上市公司年报整理
 
  对比各家医院的经营数据可以发现,福利中心的营业收入虽然与其他三家医院有所差距,但是净利润率非常高,其2017年前十个月净利润率升至28.36%,远超其他3家医院,而净利润总额在2017年也远超仪征医院和安庆石化医院。
 

数据来源:福利中心审计报告整理(2017年前10个月财务数据)
 
  值得注意的是,金陵药业发布的关于福利中心审计报告信息显示,福利中心8成以上的收入都是来自于医疗药品。至于为何药品占据福利中心收入如此大的比重,健康点记者致电金陵药业董事会秘书处,金陵药业方面表示不方便接受采访。
    
  PPP成功经验能否复制?
 
  在医疗PPP领域,金陵药业有着极其丰富的运作经验。
  2003年"宿迁医改"中,金陵药业就以7012.6万元的价格从宿迁市卫生局手中收购了宿迁医院70%的股权,通过引入南京市鼓楼医院作为技术参股10%的股东对宿迁医院进行管理,政府、上市公司及医院三方协力管理,由此开创出"金陵-鼓楼"医院PPP模式。宿迁医院被收购后发展迅猛,收购的次年实现扭亏,到2011年净利润达7657万元,几乎占到金陵药业同期净利润的半壁江山。
 

数据来源:金陵药业上市公司年报整理
 
  而之后,金陵药业又以"金陵-鼓楼"模式操刀两家医院的PPP项目:2012年8月4日,金陵药业以1.23亿元收购了南京鼓楼医院集团仪征医院有限公司68.33%股权,南京市鼓楼医院则出资350万元持有10%股份对仪征医院进行管理和技术输出;2014年12月31日,金陵药业以1.37亿元收购安庆石化医院87.77%股权,鼓楼医院向安庆医院增资200万元,占增资后注册资本的10%。从业绩上看,金陵药业的医疗服务一直处于稳步上升的态势。金陵药业2017年半年报数据显示,其医疗服务贡献的毛利已经占到了金陵药业总毛利的32.97%。
 

数据来源:金陵药业上市公司年报整理得到
 
  不过,金陵药业医疗服务业绩整体增速开始出现下滑趋势。其收购多年的宿迁人民医院营业收入和净利润增速不断放缓,宿迁人民医院净利润还在2016年首次出现了负增长。需要注意的是,金陵药业目前也在积极尝试药房托管、DTP等业务。金陵药业2017年半年报提到,"公司将对销售、医疗、零售药房等平台进行对接,推进公司供应链资源整合及药事服务工作。"目前,金陵大药房合作开办的金陵国医馆已于去年6月中旬开业,第二家DTC/DTP药房--宿迁医院药房也即将开业运行。未来,金陵药业或将在旗下更多医疗机构开DTC/DTP药房。此前,金陵药业还自建了仪征市华康老年康复中心,但关于这一康复中心的具体运营情况以及营收信息,目前未有更多公开可查找的信息。而此次金陵药业通过收购的方式涉足养老康复领域,其是否依然会采取"金陵-鼓楼"这一模式来运营?这一模式能否被成功复制?这一切都还有待时间来验证。
 
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