传统养老金投资需要面对纷繁复杂的投资环境，对海量金融数据的分析处理提出了较高的要求，而科技进步为个人养老金投资者提供了高效便捷的大数据分析处理手段，在此基础上结合人工智能算法，使得投资者能够相对更便捷的开展智能化资产配置。国内智能化资产配置在养老金投资中的应用正处于起步阶段，从技术手段应用到商业盈利模式都在不断探索中，基金、银行及平台公司等均有提供智能投顾服务，使得普通人群有机会以较低的成本便捷的获得专业服务。为了推动智能化资产配置在养老金投资中的应用，建议做好相应的政策准备。本课题包含三部分内容：国内养老金业务投资管理现状；智能化资产配置在个人养老金投资中应用和探索；关于智能化养老金资产配置的业务展望和建议。

　　（一）国外智能化资产配置在个人养老金投资中的应用简介

　　1.国外个人养老金投资业务模式简介

　　国外商业机构为个人养老金投资所提供的智能化资产配置服务的形式主要有两种，一种是通过智能投顾服务提供资产配置建议，选择权在个人，比如美国IRA账户自主决定购买存款、股票、债券、基金等；另一种是向个人提供标准化的基金产品，内嵌资产配置的功能服务，比如目标日期基金和目标风险基金。

　　2.智能化资产配置在养老金投资中的应用

　　美国智能投顾业务于2008年开始发展，此后一批智能投顾公司相继成立，著名的投顾平台公司包括Betterment、Wealthfront、PersonalCapital等。传统资产管理公司也布局智能投顾业务，黑岩、普信、富达等金融机构也都开展智能投顾业务服务养老金客户。

　　以某大型资管公司的官网的智能投顾服务为例详细解释其如何应用于个人养老金投资，具体如下：机器人智能投顾系统内嵌于其官网之上，该系统的主要目的是通过测试投资者的风险承受能力，结合年龄和初始资金投入，来自动提供资产配置建议，该项服务免费。系统使用操作步骤包括：第一步登录官网，进入PRODUCTS&SERVICES界面，选择智能投顾系统；第二步进入该界面后，陆续回答6个问题，分别是当前年龄和计划初始资金、选择哪种IRA账户、是否计划支取账户资金、对于该账户风险收益特征的选择、过去投资损失发生时的行为、未来6个月发生赚钱或亏损的应对行为；第三步，系统展示推荐的组合，主要包括股票资产和债券资产的配置情况，可以展示相应的明细，比如大盘股、新兴市场股票、企业债、新兴市场债券等的配置比例。

　　其智能投顾系统背后设计了多种的初始资产配置策略。不同投资者回答完问题之后，会得到一个综合评分，然后会被划入其中一种配置策略，而这多种资产配置策略则是由投资团队专门负责管理和运作。另外，投资人也可以在系统给出的配置结果基础上，自己决定做出调整，从而满足自己的风险收益偏好。

　　综合看，国外的智能化资产配置的应用优势在于依托互联网，为广大投资者便捷地提供简单的资产配置建议。这些配置建议是建立在两方面基础之上的，第一是对投资者信息的综合分析整理寻找风险偏好了解需求，第二是在海量资产收益数据的基础上运用组合模型计算有效边界，完成前两步后，根据投资者风险偏好或收益目标去提供对应的优化组合配置建议。所提供的配置建议包括大类资产的配置比例及具体品种，投资者可自行选择。但是以上投顾服务偏向于被动投资，配置建议来自于过往资产收益数据的测算结果，是一种相对偏静态的解决方案。未来经济形势和资本市场的变化的影响并未考虑进入模型之中，但这部分恰恰是最有可能影响实际投资结果的重要因素。

　　（二）智能化资产配置的国内探索

　　1.智能化资产配置在养老金投资中的探索

　　智能化资产配置对于未来个人养老金投资具有非常重要的实践意义。个人投资者需要一定程度的金融知识及资产配置技术才能进行投资，但实际情况并不乐观。我们前期针对部分社区、企业人群以及线上互联网用户调研活动发现人群在投资经验方面有如下总结：投资股票或股票型基金的经验小于1年期的人占比为58%，其中有35%的人无投资经验。经验缺乏固然是一个重要原因，但实际上有经验的人群也未必能够赚钱，因此广大投资者需要专业的资产配置服务指导养老金投资。国内众多金融机构竞相开展智能化资产配置服务，以满足广大人群的养老金投资需求。

　　目前国内智能化资产配置在投资中的商业应用探索主要是“智能投顾服务”，该类型业务整体处于起步摸索阶段，没有固定的商业模式，公募基金、商业银行以及其他平台公司等机构均有涉足。产品服务形态略有不同，主要分为两类，一类内嵌固定的资产配置策略，一类是从客户需求入手提供资产配置组合建议，总体上看都属于智能化资产配置范畴。以下对两类探索情况进行简单介绍：

　　（1）提供资产配置组合建议

　　市场上的投顾服务的一般业务模式提炼如下：第一是人物形象刻画，第二是构建资产组合，第三是针对个人情况的组合推荐，第四是交易执行，以上步骤是目前市场上智能投顾的常规方式。

　　比如招商银行推出摩羯智投服务，为客户构建一套以公募基金为基础的，可在全球进行资产配置的“智能基金组合配置服务”体系，在客户选择投资期限和风险偏好选择后，系统构建基金组合，并由客户决策购买。业务覆盖资产配置、基金评级、智能算法、量化投资领域，其功能包含目标风险确定，组合构建，一键购买等等。用户需要选择投资期限和风险承受能力信息，期限包括0-1年、1-3年、3年以上三种选择，风险承受能力包括多个等级。在选定投资组合后，会推荐大类资产配置比例，包括固收、股票、货币、另类等，并给出具体标的池，同时有业绩模拟等。

　　与之类似的例子还有华夏基金的查理智投，APP智投界面包含教育规划、养老规划、理财规划三个系列的选项，其中养老规划针对不同类型人群提供三种产品，也可以根据人群财务状况提供配置方案一键购买，整体界面对什么是智能投顾、养老金缺口、什么是养老储备金等进行了解释说明以方便投资者操作，TDF/TRF产品的基本信息也有所介绍。另外还展示市场分析和投资策略，以及历史调仓情况等。

　　（2）内嵌资产配置功能的产品服务

　　以雪球的蛋卷基金为例，其APP的定制策略组合产品，其中的二八平衡产品的策略是固定的股债比例调整规则，投资者买入产品后就按照约定方式开展投资。这种形式的智能化资产配置策略的特点在于较少加入人为干扰具有较强的策略纪律性，但相应的缺少专业投研人员的投资判断。

　　与之相类似的，天弘基金天弘爱理财APP上也有智能投顾服务，其特点包括优选组合、及时调仓、适合长期，产品形态包括智投宝四大系列，具体品种有股债平衡策略、动量策略、SmartMoney策略、货币增强。

　　另外，目标日期基金产品和目标风险基金产品实质上将资产配置功能内涵于投资策略中，前者的基本原理是权益资产占比趋势下降，后者是通过调整权益仓位占比以控制目标风险。近期准备发行的养老目标基金产品即以上两种方式运作。

　　2.国内智能化养老资产配置面临的问题

　　总体看，目前国内智能化资产配置在个人养老金投资领域或者传统养老金投资领域的运用还处于探索阶段。

　　在个人养老金投资方面，正在运用的投顾服务能够部分解决个人用户的部分资产管理需求，但是未必能够全部满足个人的养老金投资需求，这两种需求有明显的差别。个人养老金的投资需求有其特殊性，个人养老金除了是长期资金属性之外，随着年龄的增长其风险承受能力在逐渐下降，此外还有随着年龄增长带来的各种意外支出需求或者计划内支出需求，智能化资产配置如何辅助满足这一需求将对金融机构提出挑战。金融机构正在运用的投顾服务虽然有其局限性，但从另一个角度看也有一个重要的作用即进行投资者教育，从两点能够启发引导用户人群，第一是资产配置是处理长期风险和收益关系有效工具，第二是专业的投管机构的资产配置服务有其使用价值。

　　现阶段面临的问题主要包括：（1）缺少对未来市场的预判，目前的智能投顾服务在过往历史数据的测算基础上制定的资产配置方案，在加入专业人员对未来走势的判断之后其使用价值将有显著提高。（2）缺少一站式购买平台服务，智能化资产配置给出配置建议之后，需要有合适的平台去一站式购买。如果资产配置建议结果中涉及的资产较难购买，那么使用价值会受影响。（3）缺少合适持久的商业模式，智能化资产配置服务需要有专业的资产配置和大数据团队以及互联网支持，以什么样的商业模式获得收入以覆盖成本值得研究。